软件行业：增速有所减缓 能否持续有待观察 荐4股

mimisky

　1.收入增速低于预期

　　2008年1-10月，软件产业累计完成收入6429.7亿元，同比增长31%，增速比去年同期高10个百分点，但比1-9月低1.8个百分点。未达到我们11月月报对行业加速增长的预期。

　　在全球经济不断恶化的大环境下，软件行业收入仍然保持30%以上的高速增长，尽管未能进一步加快，但我们认为国内软件行业在本轮经济周期中还是充分反映了抗经济周期的能力。

　　2.软件服务增速回落

　　1-10月软件产品保持主体地位，1-10月共完成收入2839.9亿元，占软件产业总收入的44.2%，增长32.5%，比行业整体高1.5个百分点，增速比去年同期高13.8个百分点。1-10月，系统集成、嵌入式软件和IC设计收入增速较低，完成系统集成收入1288.8亿元，同比增长27.1%;嵌入式系统软件收入957.1亿元，同比增长26.4%;IC设计收入189.3亿元，同比增长22.5%，分别低于软件全行业增速3.9、4.6和8.5个百分点。软件技术服务增长回落，1-10月累计完成收入1154.6亿元，同比增长37.9%，比1-9月份回落5.5个百分点，增速仍比全行业高6.9个百分点，所占比重达18%，比去年同期高1.4个百分点。其中，软件外包服务收入125亿元，增速达到81.5%。

　　10月份软件产业发展的结构基本符合我们的预期，但软件技术服务增速的回落，表明下游整体需求有所减弱，单月增长率的波动仍在合理范围内，我们会继续关注该数据的变化。

　　3.西部增速波动大

　　1-10月东部地区累计完成软件业务收入5565.8亿元，占全国软件业务收入的86.6%，同比增长32.2%，其中广东、江苏、福建、浙江、辽宁等省市增速均超过30%;中西部地区出现增速回落，西部地区累计完成软件业务收入468.7亿元，同比增长21%，低于1-9月增速15.1个百分点，低于东部地区增速11.2个百分点;中部地区累计完成软件业务收入395.2亿元，同比增长27.9%，低于1-9月增速1.5个百分点。

　　东部和中部增长率较为稳定，但西部地区波动很大，行业增长率未达到预期与西部收入增长率突然下滑有很大的关系。

　　4.出口前景仍不乐观

　　1-10月，我国软件出口117亿美元，同比增长51.3%，增幅比收入高20.3个百分点。其中，软件外包服务出口增速有所下降，1-10月完成出口10.1亿美元，同比增长47.2%，增速比1-9月下降3个百分点。人民币汇率进入稳定状态，软件出口的进一步回落符合我们谨慎的预期，国际需求的减缓制约着出口的增长速度。

　　5.预计11月行业增长保持高位出口增速进一步下滑

　　预计11月份，行业收入同比增长速度保持在30%左右的水平;收入结构增长的趋势不变，软件技术服务继续保持领先增长，但增长速度的进一步下降值得担忧;区域增长方面，西部增长率将会回升;由于国外经济持续衰退前景堪忧，我们对软件出口仍持谨慎态度，预计11月份出口同比增长下跌到50%以下。

　　6.最近一个月行业指数落后于大盘

　　从2008年11月17日到2008年12月17日，我们用26家软件和网络公司做成的行业指数，涨幅为16.39%，沪深300涨幅为2.81%，最近1个月行业指数超越大盘13.58个百分点，扭转了10-11月落后于大盘的弱势。我们维持对行业"买入"的投资评级。我们推介的股票全线超越沪深300，4个股票平均涨幅为19.94%，超越行业指数3.55个百分点。用友软件、东华合创走势分别弱于软件行业指数2.34和1.66个百分点。

　　7.保持推荐品种

　　在政府货币政策和财政政策双积极的情况下，我们认为经济减速在进一步释放之后会得到控制，软件行业中为基础建设、工业设备服务的公司将会受益。目前，A股在政府的一些列举措的影响下处于反弹阶段，软件板块在未来一个月仍是较好的投资品种，我们维持对用友软件、东华合创、青岛软控、华胜天成4家公司"买入"的评级，建议投资者继续持股。